每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

在華爾街，“大空頭”一詞特指邁克爾·伯里（Michael Burry）。他曾精準(zhǔn)預(yù)測2008年次貸危機(jī)，2015年電影《大空頭》也以他為原型。

11月3日，邁克爾·伯里旗下對(duì)沖基金Scion Asset Management披露的第三季度持倉報(bào)告顯示，該基金持有名義價(jià)值超過10億美元的看跌期權(quán)（占其資產(chǎn)總值的80%），押注對(duì)象為兩大AI明星股——英偉達(dá)（Nvidia）和數(shù)據(jù)分析公司Palantir。

圖片來源：股票分析平臺(tái)Gainify

該報(bào)告發(fā)布次日，英偉達(dá)股價(jià)下跌3.96%，Palantir跌幅更深，達(dá)7.95%。過去四個(gè)交易日，英偉達(dá)累計(jì)下跌9%，市值蒸發(fā)4551億美元（約合人民幣3.24萬億元）。 

然而，數(shù)據(jù)顯示市場對(duì)做空英偉達(dá)的興趣正在下降。

面對(duì)AI泡沫，有大型投行則作了一邊支持一邊做空“兩手準(zhǔn)備”。

“大空頭”年內(nèi)二度“狙擊”英偉達(dá)

目前，Scion Asset Management的總持倉資金約為13.8億美元，其中大部分資金都集中在英偉達(dá)和Palantir的看跌期權(quán)上。

截至2025年第三季度末，該基金持有價(jià)值約9.12億美元的500萬股Palantir看跌期權(quán)和價(jià)值約1.87億美元的100萬股英偉達(dá)看跌期權(quán)。

看跌期權(quán)賦予持有者在未來以特定價(jià)格賣出股票的權(quán)利，是典型的做空工具。

這已是邁克爾·伯里年內(nèi)第二次“狙擊”英偉達(dá)。

該基金曾在第一季度建立價(jià)值超9700萬美元的90萬股英偉達(dá)空頭頭寸，但在8月公布的第二季度報(bào)告中，這些頭寸已被全部清算。

由于持倉報(bào)告只披露季度末的狀況，對(duì)邁克爾·伯里首次做空英偉達(dá)的盈虧存在兩種極端可能：

● 若他在第一季度早期買入了看跌期權(quán)，并在四月份英偉達(dá)股價(jià)上漲之前清算，很可能大幅盈利；

● 若他在第一季度英偉達(dá)股價(jià)低點(diǎn)時(shí)買入看跌期權(quán)，并且行權(quán)日期在英偉達(dá)股價(jià)上漲過后，那他就很可能虧損。

英偉達(dá)2025年走勢：一季度累計(jì)下跌19.29%，二季度累計(jì)上漲45.77%

邁克爾·伯里在第三季度再度建倉，顯示出他對(duì)AI泡沫風(fēng)險(xiǎn)的判斷。在持倉披露前，他已在社交媒體上為此番操作進(jìn)行“預(yù)熱”。

上周，他在沉默近兩年后重返社交平臺(tái)X，發(fā)布了一張電影《大空頭》中由克里斯蒂安·貝爾扮演自己的劇照，并配文：

“有時(shí)，我們看到泡沫。有時(shí)，我們可以對(duì)此有所行動(dòng)。有時(shí)，唯一的制勝之道是不下場?！?/p>

之后，他又分享數(shù)張圖片。

第一張顯示當(dāng)前美國科技行業(yè)資本支出（Capex）的增長水平，已與1999年至2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平相當(dāng)。

第二張圖表顯示，亞馬遜、Alphabet和微軟的云業(yè)務(wù)增長大幅放緩。

第三張是英偉達(dá)等AI公司之間的“循環(huán)融資”。

圖片來源：邁克爾·伯里X賬號(hào)

邁克爾·伯里的做空與言論招致Palantir高管的激烈反擊。

Palantir公司CEO Alex Karp在接受CNBC采訪時(shí)情緒激動(dòng)地表示，被伯里做空的公司正是AI領(lǐng)域里真正在賺錢的兩家公司，這種行為“超級(jí)奇怪”，甚至是“瘋了”。Karp強(qiáng)調(diào)：“每次他們做空我們，我們都會(huì)加倍努力拿出更好的業(yè)績數(shù)據(jù)。說實(shí)話，部分原因就是為了讓他們虧損?！?/p>

11月3日，Palantir公布了第三季度財(cái)報(bào)。公司當(dāng)季營收為11.8億美元，同比大增63%。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，Palantir的營收已連續(xù)21個(gè)季度超過分析師預(yù)期。同時(shí)，該公司還給出了強(qiáng)勁的第四季度指引。不過，Palantir股價(jià)本周累跌11.24%，年初至今的累計(jì)漲幅已超135%，市值達(dá)4241億美元。分析稱，市場擔(dān)憂Palantir的估值倍數(shù)過高，業(yè)績表現(xiàn)及指引與其估值不匹配，市場存在“利好出盡”情緒。

曾成功做空“木頭姐”ETF，但“兵敗”特斯拉

邁克爾·伯里的“成名之作”，是他在2005年至2007年間洞察到美國次級(jí)抵押貸款市場的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并通過大舉做空在2008年金融危機(jī)中獲利數(shù)十億美元。這段經(jīng)歷讓他成了華爾街的“末日預(yù)言家”，還被寫入暢銷書《大空頭》并搬上銀幕。

2021年第二季度，邁克爾·伯里做空“木頭姐”凱茜·伍德的方舟創(chuàng)新ETF（ARKK）。在2021年6月至2022年6月期間，ARKK股價(jià)大跌近70%。

然而，“大空頭”的判斷并非總是準(zhǔn)確。近年來，他的幾次高調(diào)預(yù)測與現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了明顯偏差：

● 2021年第二季度，他大舉做空特斯拉，持有超過100萬股特斯拉看跌期權(quán)，但當(dāng)年第三季度特斯拉逆勢大漲，迫使他清倉離場。

● 2023年初，他在社交媒體上發(fā)出僅有一個(gè)詞的警告——“賣出”（Sell）。市場卻在AI熱潮的帶動(dòng)下開啟強(qiáng)勁上漲。兩個(gè)月后，他發(fā)文承認(rèn)：“我說賣出是錯(cuò)的?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去幾年，邁克爾·伯里曾多次發(fā)表“災(zāi)難性”預(yù)測，如果投資者在他每次發(fā)表悲觀言論后反向操作買入標(biāo)普500指數(shù)，將獲得可觀的收益。

正如一些市場人士所言：“spotting a bubble is one thing, and profiting from it is another”（發(fā)現(xiàn)泡沫是一回事，從中獲利是另一回事）。

市場對(duì)英偉達(dá)的做空興趣正在下降

根據(jù)市場數(shù)據(jù)分析網(wǎng)站Marketbeat統(tǒng)計(jì)，從2024年6月底到2025年10月15日，英偉達(dá)的空頭頭寸從約3.15億股減少至約2.11億股，減少超過1億股。

從2024年6月底到2025年10月15日，英偉達(dá)空頭頭寸減少超過1億股（藍(lán)線）

這種背離也引發(fā)了對(duì)邁克爾·伯里此次做空時(shí)機(jī)的質(zhì)疑。

市場分析公司Market Rebellion的聯(lián)合創(chuàng)始人Jon Najarian分析稱，考慮到英偉達(dá)和Palantir的股價(jià)在第三季度的大部分時(shí)間里都處于高位，邁克爾·伯里在季度末披露的這些看跌期權(quán)很可能已經(jīng)“深陷虧損”。根據(jù)他的測算，除非兩只股票在當(dāng)前價(jià)位上繼續(xù)大幅下跌（英偉達(dá)需再跌7%，Palantir需再跌5%），否則伯里的交易很難達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

CFRA Research的科技分析師Angelo Zino認(rèn)為，科技股在經(jīng)歷大幅上漲后，一次回調(diào)早已在預(yù)料之中，邁克爾·伯里的言論可能只是加劇了市場的擔(dān)憂情緒，并為回調(diào)提供了契機(jī)。

投行“兩手準(zhǔn)備”：一邊放貸，一邊做空

11月5日，新加坡金融管理局（MAS）在年度《金融穩(wěn)定評(píng)估》報(bào)告中明確指出，部分股票市場，特別是科技和AI板塊，正呈現(xiàn)出“相對(duì)緊張的估值”。該局警告稱，如果市場對(duì)AI創(chuàng)造未來回報(bào)能力的樂觀情緒出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，可能會(huì)引發(fā)“更廣泛股票市場的急劇回調(diào)，以及私人信貸市場的進(jìn)一步違約”。

同日，德意志銀行分析師吉姆·里德也表示，“市場出現(xiàn)了明顯的避險(xiǎn)情緒，因?yàn)閷?duì)科技股高估值的擔(dān)憂打擊了投資者情緒?！?/p>

11月6日，高盛科技、媒體和電信（TMT）行業(yè)專家Peter Bartlett認(rèn)為，財(cái)報(bào)反應(yīng)的不對(duì)稱性，正促使投資者重新考慮年底前的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，特別是考慮到當(dāng)前持倉水平以及近幾個(gè)月某些市場板塊上漲得又快又猛。這種負(fù)面偏離突顯出在當(dāng)前估值水平下，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)明顯大于潛在收益。

面對(duì)AI“泡沫論”，投行在積極參與AI投資的同時(shí)，也在為潛在的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備對(duì)沖工具。

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，德意志銀行的投資銀行部門已向數(shù)據(jù)中心行業(yè)注入了數(shù)十億美元的貸款，主要向服務(wù)于微軟、亞馬遜和谷歌的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商提供融資，這些貸款通常有長期服務(wù)合同作為擔(dān)保，能夠提供穩(wěn)定的回報(bào)。

例如，近幾個(gè)月，德意志銀行為瑞典的EcoDataCenter和加拿大的5C公司提供了債務(wù)融資，這兩家公司共籌集了超過10億美元資金以推動(dòng)其擴(kuò)張。

與此同時(shí)，該行高管已在討論如何管理其在數(shù)據(jù)中心和AI領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

據(jù)報(bào)道，該行正在探索多種對(duì)沖方案，包括通過做空一個(gè)包含多種AI相關(guān)股票的投資組合，來對(duì)沖貸款資產(chǎn)的潛在貶值風(fēng)險(xiǎn)。購買債務(wù)違約保護(hù)（如通過合成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移交易）也是備選方案之一。

這種“一邊放貸，一邊做空”的策略，反映了大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)AI行業(yè)的復(fù)雜心態(tài)：他們既不愿錯(cuò)過行業(yè)發(fā)展紅利，又對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施快速折舊、盈利模式尚未完全驗(yàn)證等風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

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