每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

8月21日，A股三大股指低開高走，午后強(qiáng)勢(shì)拉升，尾盤有所回落。截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)漲0.13%，報(bào)3771.10點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，就在A股市場(chǎng)一路走高之際，卻有投資大佬踏空。近日，大成基金一位買方基金經(jīng)理因牛市踏空引發(fā)投資者熱議。8月20日，上海某私募大佬牛市踏空的消息也在私募圈傳開。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，前“公募一哥”任澤松旗下產(chǎn)品在本輪牛市中意外踏空。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，集元資產(chǎn)任澤松管理的核心產(chǎn)品“集元-祥瑞1號(hào)”，截至8月15日的單位凈值為0.737元。作為2016年5月成立的產(chǎn)品，凈值不僅未增長(zhǎng)，反而較2016年成立時(shí)縮水26%。

私募基金整體表現(xiàn)亮眼

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，任澤松管理的其他私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)谒侥寂排啪W(wǎng)上未公開披露。2018年末，任澤松從中郵基金離職轉(zhuǎn)投私募后，管理產(chǎn)品的風(fēng)格便呈現(xiàn)出顯著的“大開大合”特征。那么，任澤松管理產(chǎn)品的凈值為何大起大落？

2023年一季度，A股ChatG-PT概念股熱度飆升，任澤松迅速將持倉從新能源汽車板塊切換至人工智能領(lǐng)域。彼時(shí)，他表示：“人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正快速推進(jìn)，這并非簡(jiǎn)單的主題炒作。”而到了2023年6月，ChatGPT概念股炒作退潮，任澤松旗下產(chǎn)品凈值隨之出現(xiàn)大幅回撤。即便如此，2023年末，任澤松仍在公司月報(bào)中堅(jiān)持看好AI賽道，“以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)正突飛猛進(jìn)，成為市場(chǎng)少數(shù)亮點(diǎn)，相關(guān)公司有望走出強(qiáng)結(jié)構(gòu)性行情”。

2024年1月，受微盤股流動(dòng)性危機(jī)影響，不少私募產(chǎn)品跌破清盤線。任澤松管理的“集元-祥瑞1號(hào)”也經(jīng)歷了極端波動(dòng)，2023年12月29日，該產(chǎn)品單位凈值為0.936元，2024年2月2日，該產(chǎn)品單位凈值跌破0.7元傳統(tǒng)清盤線，降至0.648元，區(qū)間凈值回撤高達(dá)24.65%。不過，隨后A股迎來反彈，截至2024年2月23日，該產(chǎn)品凈值回升至0.936元，收復(fù)此前失地。

進(jìn)入2025年，產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)俣瘸袎骸?025年初，隨著DeepSeek等AI技術(shù)走紅，人工智能行情再度席卷市場(chǎng)，算力、AI應(yīng)用等板塊輪番上漲，大牛股層出不窮。一向重倉AI的任澤松卻未能把握這波行情，“集元-祥瑞1號(hào)”截至8月15日的單位凈值仍停留在0.737元，較2016年成立時(shí)縮水近26%。

任澤松曾被譽(yù)為繼王亞偉之后的“公募一哥”，其投資生涯頗為輝煌。自2012年12月起，任澤松管理中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合基金，2013年以80.38%的漲幅斬獲主動(dòng)偏股型基金年度冠軍，任職總回報(bào)率高達(dá)221%。任澤松2018年“奔私”后，擔(dān)任集元資產(chǎn)總經(jīng)理、投資總監(jiān)及實(shí)控人。據(jù)中基協(xié)備案信息，集元資產(chǎn)累計(jì)備案28只私募產(chǎn)品，當(dāng)前在管基金16只，管理規(guī)模處于0~5億元區(qū)間。

與任澤松低迷業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比的是，2025年以來私募基金整體表現(xiàn)亮眼。

2024年“9·24”被視為A股市場(chǎng)全面復(fù)蘇的起點(diǎn)，尤其是2025年以來，私募業(yè)績(jī)持續(xù)向好。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月底，有業(yè)績(jī)記錄的11880只私募證券產(chǎn)品年內(nèi)平均收益率達(dá)到11.94%，其中10332只實(shí)現(xiàn)正收益，占比86.97%。

從細(xì)分策略來看，股票策略表現(xiàn)尤為突出。受益于中小盤指數(shù)顯著上漲，以及科技成長(zhǎng)、資源周期雙主線輪動(dòng)發(fā)力，7760只有業(yè)績(jī)展示的股票策略產(chǎn)品年內(nèi)平均收益率達(dá)到14.50%，其中排名前5%的產(chǎn)品收益率更是高達(dá)42.44%，不少私募借此斬獲豐厚收益。

業(yè)內(nèi)解析踏空主要原因

為何在牛市中會(huì)出現(xiàn)投資大佬踏空的現(xiàn)象？

有業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，若管理人堅(jiān)持重倉單一賽道的投資風(fēng)格，在2025年熱點(diǎn)分散且輪動(dòng)迅速的牛市中，未能及時(shí)預(yù)判并切換至熱門板塊，就容易錯(cuò)失上漲機(jī)會(huì)。此外，2025年牛市由政策、資金、預(yù)期等因素共同推動(dòng)，若持倉集中在前期弱勢(shì)板塊且未能及時(shí)調(diào)整，或因?qū)κ袌?chǎng)趨勢(shì)判斷失誤而保持低倉位，都可能導(dǎo)致踏空。

“牛市踏空本質(zhì)上反映了部分投資者對(duì)資本市場(chǎng)認(rèn)知不足與戰(zhàn)略定力欠缺。”黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文則從更深層次解讀道，當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正從“散戶市”向“機(jī)構(gòu)市”“制度市”轉(zhuǎn)型，注冊(cè)制改革、退市機(jī)制完善、監(jiān)管趨嚴(yán)等制度變革推動(dòng)定價(jià)機(jī)制成熟，若仍沿用過往周期經(jīng)驗(yàn)，極易錯(cuò)過結(jié)構(gòu)性行情主線。

從國(guó)際視角看，全球資本加速配置中國(guó)核心資產(chǎn)，在地緣政治擾動(dòng)與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，盈利穩(wěn)定、護(hù)城河深厚的龍頭企業(yè)更受外資青睞。部分私募若仍沉迷題材博弈的短視操作，難以跟上外資配置節(jié)奏，自然容易踏空。

從產(chǎn)業(yè)邏輯看，本輪牛市主線聚焦科技自主可控、高端制造升級(jí)、消費(fèi)復(fù)蘇三大方向，資金呈現(xiàn)“棄舊抱新”特征。若投資者缺乏產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深度研究與前瞻預(yù)判，僅依賴技術(shù)面或短期消息驅(qū)動(dòng)，極易陷入被動(dòng)踏空。此外，政策導(dǎo)向明確與機(jī)構(gòu)話語權(quán)提升促使市場(chǎng)共識(shí)快速形成，認(rèn)知滯后的投資者往往錯(cuò)失最佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

“牛市踏空是‘認(rèn)知差’與‘信心差’的集中體現(xiàn)。”陳興文強(qiáng)調(diào)，投資者唯有建立對(duì)資本市場(chǎng)制度演進(jìn)、產(chǎn)業(yè)變遷、資金邏輯的系統(tǒng)性認(rèn)知，秉持長(zhǎng)期視角，才能在復(fù)雜市場(chǎng)中穩(wěn)健穿越周期，避免踏空重演。

當(dāng)前，注冊(cè)制改革等舉措推動(dòng)資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展，與“反內(nèi)卷”政策、新質(zhì)生產(chǎn)力形成三重國(guó)家戰(zhàn)略支撐，助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)。盡管過程中存在波折，但戰(zhàn)略定力始終堅(jiān)定。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需一輪大牛市，這不僅是資本市場(chǎng)繁榮的信號(hào)，更是推動(dòng)消費(fèi)、帶動(dòng)全行業(yè)復(fù)蘇的關(guān)鍵力量。只有深刻理解資本市場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，才能避免將當(dāng)前牛市誤判為短期現(xiàn)象。

封面圖片來源：視覺中國(guó)