當(dāng)百年老字號不再固守傳統(tǒng)，而是選擇在創(chuàng)新中尋找增長，這本身就是一副值得細(xì)品的“藥方”。

10月29日晚間，九芝堂發(fā)布公告，公司擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股相結(jié)合的方式，以總價款3.1億元獲得哈爾濱吉象隆生物技術(shù)有限公司（下稱“吉象隆”）51.6667%股權(quán)，正式切入多肽藥物研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域。

這并不是九芝堂第一次在“老本”之外開疆拓土。從早年布局干細(xì)胞，到持續(xù)投入創(chuàng)新藥研發(fā)，再到如今瞄準(zhǔn)多肽賽道，這家擁有三百七十五年歷史的中藥企業(yè)，正在用資本與科技的雙輪驅(qū)動，為自己調(diào)配一副“創(chuàng)新復(fù)方”。

精準(zhǔn)落子火熱多肽賽道

九芝堂此次并購，并非盲目追逐熱點。吉象隆生物，是一家成立于2011年的國家級高新技術(shù)企業(yè)，更是國家級專精特新“小巨人”。

多肽藥物作為小分子化學(xué)藥和生物大分子藥物之間的重要類別，正迎來發(fā)展的黃金期。與傳統(tǒng)小分子藥物相比，多肽藥物具有活性高、選擇性好、安全性高等優(yōu)勢；與抗體等大分子藥物相比，又具有合成工藝相對成熟、生產(chǎn)成本較低的特點。在GLP-1成功的示范效應(yīng)下，更多治療領(lǐng)域的多肽藥物正在被開發(fā)和商業(yè)化，包括腫瘤、骨質(zhì)疏松、心血管疾病等。

吉象隆在多肽藥物領(lǐng)域已深耕十余年，擁有10個原料藥生產(chǎn)批文、1個制劑批文，其中8個品種進(jìn)入國家集采，多肽原料藥批文數(shù)量位居國內(nèi)第三，其核心產(chǎn)品包括已在美國FDA完成DMF備案的GLP-1類產(chǎn)品。而且，吉象隆是國家藥審中心《化學(xué)合成多肽藥物藥學(xué)研究技術(shù)指導(dǎo)原則》的核心起草單位之一。

吉象隆扎實的產(chǎn)業(yè)根基，恰恰成為九芝堂此次收購最具價值的看點。

在財務(wù)表現(xiàn)上，吉象隆正受益于全球GLP-1藥物市場的爆發(fā)式增長。公告顯示，2025年上半年，吉象隆實現(xiàn)營收1.01億元，凈利潤2989.53萬元，顯示出強(qiáng)勁的增長勢頭和盈利能力。

交易完成后，九芝堂將持有吉象隆51.6667%的股權(quán)，實現(xiàn)控股并表。值得注意的是，交易設(shè)置了明確的對賭條款：管理層股東承諾2025年至2027年累計凈利潤不低于1.65億元，并配有相應(yīng)的補(bǔ)償機(jī)制。通過此次并購，九芝堂不僅獲得了一個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更是在火熱的生物制藥賽道上，迅速建立起一個堅實的橋頭堡。

中藥老字號的轉(zhuǎn)型長跑

九芝堂的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型之路，并非一時興起，而是一場始于數(shù)年前的“長跑”。若將時間線拉長，可以看到其戰(zhàn)略布局的連貫性和前瞻性。

早在2017年9月，九芝堂便與合作伙伴共同設(shè)立了總規(guī)模達(dá)9億元的股權(quán)投資基金，明確將重點投向當(dāng)時在國內(nèi)尚屬前沿的干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)方向。這一在當(dāng)時看來頗具膽識的布局，歷經(jīng)數(shù)年培育，如今已開始結(jié)出碩果。

旗下的九芝堂美科（北京）細(xì)胞技術(shù)有限公司（以下簡稱“北京美科”）已成為這一戰(zhàn)略的核心載體。現(xiàn)在，北京美科已建成符合中國、美國和歐盟GMP標(biāo)準(zhǔn)的大規(guī)模干細(xì)胞藥物研發(fā)生產(chǎn)基地。

在臨床進(jìn)展上，北京美科正多點開花。2025年半年報顯示，北京美科的缺血耐受人同種異體骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞治療缺血性腦卒中的臨床試驗，已完成IIa期45例全部受試者入組；人骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞注射液治療自身免疫性肺泡蛋白沉積癥的臨床試驗，已完成10例全部受試者的入組。

在現(xiàn)有臨床試驗加速推進(jìn)的同時，北京美科在上半年收到《藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書》，同意人骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞注射液開展治療孤獨癥的臨床試驗，公司干細(xì)胞技術(shù)的應(yīng)用前景進(jìn)一步拓寬。

干細(xì)胞領(lǐng)域的長期投入，反映了九芝堂不滿足于短期回報，而是愿意在代表未來的前沿領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略卡位的決心。這份穿越周期的戰(zhàn)略耐力，對于一家老字號企業(yè)而言，尤為可貴。

除了通過外部并購和產(chǎn)業(yè)投資快速獲取新能力，九芝堂在創(chuàng)新藥自主研發(fā)這條更考驗內(nèi)功的道路上，也在默默耕耘，穩(wěn)步推進(jìn)。

公司的創(chuàng)新藥管線中，YB209和YB211是兩個備受關(guān)注的核心項目。

今年上半年，YB209項目完成免疫原性研究的方法開發(fā)和驗證，Ⅰ期臨床收尾工作完成。YB209是一款擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的首創(chuàng)性抗凝藥物，兼具高抗凝性與低出血風(fēng)險的特性，擁有良好的市場前景。

YB211項目完成臨床樣品制備、2段生殖毒性試驗、PK-PD啟動，現(xiàn)已全面啟動臨床Ⅱ期試驗，截至公司半年報披露時已入組44例。YB211為針對耐藥細(xì)菌感染的新型環(huán)脂肽類抗生素，同類替代品較少，臨床需求空間廣闊。

九芝堂在公告中坦言，創(chuàng)新藥研發(fā)從實驗研究到正式生產(chǎn)需要經(jīng)過多個環(huán)節(jié)，存在較大不確定性。隨著國家注冊監(jiān)管法規(guī)的日益嚴(yán)格，公司可能面臨研發(fā)投入增大、藥品注冊周期延長、研發(fā)失敗等多重風(fēng)險。

在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷深刻變革的今天，無論是審評審批制度的改革，還是集采等醫(yī)保支付政策的調(diào)整，還是生物技術(shù)帶來的顛覆性創(chuàng)新，都在倒逼所有企業(yè)必須做出改變。

縱觀九芝堂近年來的布局，其創(chuàng)新轉(zhuǎn)型并非零敲碎打的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，而是一套頗具章法的戰(zhàn)略體系，展示了一家老字號如何在堅守品牌底蘊的同時，打破路徑依賴，勇敢地?fù)肀录夹g(shù)、新市場。如今，九芝堂已形成傳統(tǒng)中藥、現(xiàn)代中藥、生物制劑和多肽藥物四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展的新格局。

當(dāng)然，對于三百七十年的老字號而言，這副“藥方”能否煥發(fā)新生機(jī)，值得業(yè)界持續(xù)關(guān)注。多肽業(yè)務(wù)的整合效果、干細(xì)胞藥物的上市進(jìn)程、創(chuàng)新藥項目的成功與否，都存在著不確定性。但可以肯定的是，九芝堂的探索，無論最終結(jié)果如何，都將為在轉(zhuǎn)型十字路口徘徊的眾多中國傳統(tǒng)藥企，提供一個真實、生動而深刻的參考案例。在GLP-1東風(fēng)勁吹的當(dāng)下，九芝堂能否借勢起飛，業(yè)界正拭目以待。

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