｜2025年10月20日 星期五一｜

NO.1 中信建投：牛市底層邏輯仍在

中信建投指出，牛市底層邏輯仍在，資金面充裕，下修幅度有限。一方面，資本市場改革穩(wěn)預(yù)期，多項(xiàng)舉措促進(jìn)市場升級；另一方面，結(jié)構(gòu)性景氣仍作為市場驅(qū)動支撐。中期行業(yè)配置方面，我們認(rèn)為目前風(fēng)格切換已經(jīng)開始，受中美博弈擾動，短期關(guān)注“反制+避險(xiǎn)”主題；年底受盈利兌現(xiàn)/季節(jié)效應(yīng)影響，紅利/大盤成長風(fēng)格往往占優(yōu)；此外，待科技板塊充分調(diào)整修復(fù)后，若流動性充裕，年底有望在高景氣賽道出現(xiàn)跨年行情。

NO.2 中信建投：關(guān)注中國制造突破下工業(yè)軟件發(fā)展機(jī)遇

中信建投研報(bào)認(rèn)為，中國制造已基本完成2025年階段性目標(biāo)，將繼續(xù)向2035年整體達(dá)到世界制造強(qiáng)國陣營中等水平發(fā)展。目前，工業(yè)已成為拉動GDP向上的核心動力之一，裝備制造、高技術(shù)制造、數(shù)字產(chǎn)品等前沿領(lǐng)域景氣度較高。隨著制造業(yè)PMI繼續(xù)改善，工業(yè)AI加速落地，疊加美國擬加碼對華關(guān)稅，并對關(guān)鍵軟件限制出口背景下科技自立自強(qiáng)重要性凸顯，CAD、CAE、工業(yè)操作系統(tǒng)等工業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)突破。

NO.3 中金：通過三季報(bào)尋找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)部增長預(yù)期相對平淡，業(yè)績期投資者或更關(guān)注基本面動向，通過三季報(bào)尋找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。業(yè)績披露階段重點(diǎn)關(guān)注：1）三季報(bào)業(yè)績亮點(diǎn)領(lǐng)域，例如黃金板塊、受益于AI高景氣的TMT板塊、非銀金融等。2）與經(jīng)濟(jì)周期和外部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度不高的高景氣機(jī)會，例如AI產(chǎn)業(yè)鏈，以及面向非美經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易且海外產(chǎn)能布局充分的白色家電、工程機(jī)械和電網(wǎng)設(shè)備等。3）溫和復(fù)蘇環(huán)境下率先實(shí)現(xiàn)供給側(cè)出清的行業(yè)，包括工業(yè)金屬、鋰電池、創(chuàng)新藥、商用車、軌交設(shè)備和鐵路公路等。

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