過(guò)去三年，在債券市場(chǎng)趨勢(shì)上行過(guò)程中，經(jīng)歷了幾輪明顯的波動(dòng)。最近的是2024年“9·24”行情開(kāi)啟，股票市場(chǎng)大幅上行，理財(cái)“預(yù)防性”贖回基金，基金負(fù)債端壓力傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，導(dǎo)致債券出現(xiàn)急跌行情。 事實(shí)上，A股市場(chǎng)在過(guò)去三年也經(jīng)歷了明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。從2022年初到2024年9月，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)外資流出，公募基金權(quán)益規(guī)模萎縮，滬指一度跌破2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)。2024年9月下旬，在一系列強(qiáng)有力的利好政策推動(dòng)下，A股迎來(lái)牛熊轉(zhuǎn)換。 過(guò)去三年中，股債兩市常在“蹺蹺板”和“雙?！钡茸邉?shì)之間切換。 目前來(lái)看，經(jīng)過(guò)多年的趨勢(shì)性上漲，債券資產(chǎn)到期收益率已處于低位，同時(shí)，今年以來(lái)波動(dòng)性明顯提高，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一年的估值修復(fù)，近一個(gè)月波動(dòng)率上升，這種特征使得單一資產(chǎn)投資難度加大，凸顯了資產(chǎn)配置的重要性。 “固收+”產(chǎn)品是以債券等固定收益資產(chǎn)為主要配置對(duì)象，同時(shí)增加少量權(quán)益資產(chǎn)如股票、可轉(zhuǎn)債等以增強(qiáng)收益的產(chǎn)品，它本質(zhì)上是一種通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值的策略。 展望后市，科技、制造、創(chuàng)新藥、出口、消費(fèi)等行業(yè)長(zhǎng)期存在發(fā)展空間。宏觀經(jīng)濟(jì)政策將穩(wěn)定金融資產(chǎn)放在重要的位置上，部分成長(zhǎng)性行業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期存在結(jié)構(gòu)性行情。 從資產(chǎn)配置角度，我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期房地產(chǎn)已不是居民最優(yōu)質(zhì)的配置資產(chǎn)，金融資產(chǎn)配置是居民更為重要的資產(chǎn)配置途徑，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍處于較低區(qū)間，短期難以趨勢(shì)性反彈，票息類(lèi)資產(chǎn)，未來(lái)體現(xiàn)出票息偏低、波動(dòng)不小的格局，單一資產(chǎn)的配置難以長(zhǎng)期獲取穩(wěn)健且較好的收益。 因此，“固收+”產(chǎn)品要做到精細(xì)化管理，對(duì)于控制波動(dòng)和獲取超額收益提出了更高的要求。為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供策略穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)收益匹配、不隨意飄移的“固收+”產(chǎn)品序列，并在單個(gè)產(chǎn)品各自的資產(chǎn)配置框架下，堅(jiān)持在股票和債券資產(chǎn)中挑選勝率較高的個(gè)券和個(gè)股，力爭(zhēng)長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的復(fù)利效果，是基金經(jīng)理一直堅(jiān)持和努力的方向。 文/農(nóng)銀匯理基金固收部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理 劉莎莎