每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜文多    

9月3日早，藥明合聯(lián)（02268.HK，股價(jià)67.00港元，市值807.00億港元）披露，公司將按每股58.85港元的價(jià)格配售最多2228萬股股份，預(yù)計(jì)最高所得款項(xiàng)總額約為13.11億港元。配售價(jià)較最后交易日（9月2日）收盤價(jià)（61.3港元/股）折讓約4.00%，但較前五個(gè)交易日平均收盤價(jià)（57.21港元/股）溢價(jià)約2.87%。以上款項(xiàng)中90%擬用于擴(kuò)大公司的服務(wù)能力及產(chǎn)能。

同日，藥明合聯(lián)披露，此次配售已獲控股股東藥明生物（02269.HK）認(rèn)購2413.40萬股，對(duì)應(yīng)金額約為14.20億港元。

記者注意到，藥明合聯(lián)9月2日的收盤價(jià)已較今年首個(gè)交易日收盤價(jià)翻倍，61.3港元/股的價(jià)格處于其歷史股價(jià)高位。資深投資者分析稱，此刻認(rèn)購藥明合聯(lián)的增發(fā)股份，意味著他們看好藥明合聯(lián)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和生物偶聯(lián)藥物CRDMO（近年來生物醫(yī)藥行業(yè)新興的商業(yè)模式）賽道的潛力。

較前5個(gè)交易日的平均收盤價(jià)溢價(jià)約2.87%

藥明合聯(lián)表示，此次配售目的在于把握全球發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和生產(chǎn)生物偶聯(lián)藥物的商機(jī)，盡管公司努力擴(kuò)大產(chǎn)能，但預(yù)計(jì)目前的資本開支仍不足以應(yīng)對(duì)客戶對(duì)CRDMO服務(wù)的需求。

因此，本次配售所得款項(xiàng)凈額（約13.01億港元）中的約90%，擬用于擴(kuò)大公司的服務(wù)能力及產(chǎn)能。特別是用于新加坡擴(kuò)張計(jì)劃、中國無錫周邊新區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)張計(jì)劃以及其他國家擴(kuò)張機(jī)會(huì)探索。其余約10%將用于公司的運(yùn)營(yíng)資金需求及一般用途。

今年首個(gè)交易日（1月2日），藥明合聯(lián)股價(jià)報(bào)收于30.3港元/股。截至9月3日，藥明合聯(lián)的股價(jià)已翻倍，且公司股價(jià)處于歷史高位。

藥明合聯(lián)這次配售定價(jià)較最后交易日（9月2日）收盤價(jià)（61.3港元/股）折讓約4.00%。但伴隨股價(jià)快速上漲，配售定價(jià)較前5個(gè)交易日的平均收盤價(jià)則已溢價(jià)約2.87%。即投資者此刻一定程度上是在“溢價(jià)認(rèn)購”，而這點(diǎn)在市場(chǎng)中不太常見。

有資深投資者對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，通常，上市公司增發(fā)（配售）新股時(shí)，為了吸引投資者認(rèn)購，往往會(huì)給予一定的價(jià)格折讓，以補(bǔ)償投資者因持股占比攤薄而面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)。在此過程中，折讓是慣例，溢價(jià)則非常規(guī)。

“可能反映了投資者認(rèn)為公司的募投項(xiàng)目——如擴(kuò)大產(chǎn)能，能帶來良好回報(bào)??另外，這在一定程度上表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)藥明合聯(lián)的股票需求較為旺盛。”該投資者補(bǔ)充道。

記者注意到，發(fā)布配售計(jì)劃和控股股東認(rèn)購公告后，藥明合聯(lián)9月3日盤中大漲。截至收盤時(shí)，藥明合聯(lián)上漲9.30%至67港元/股。

8月20日，中金證券發(fā)布研報(bào)稱，考慮到全球ADC藥物（抗體偶聯(lián)藥物）研發(fā)及生產(chǎn)需求景氣度高，藥明合聯(lián)領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固，以及近期醫(yī)藥板塊估值中樞上移，將藥明合聯(lián)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至75港元。

ADC藥物賽道高景氣度支撐公司成長(zhǎng)性

藥明合聯(lián)之所以敢于此刻配售，首先得益于ADC賽道的高景氣度，藥明合聯(lián)作為ADC CRDMO龍頭受益明顯。

今年上半年，藥明合聯(lián)的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)為27.01億元、7.46億元，分別同比增長(zhǎng)62.2%、52.7%。公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯锱悸?lián)藥物市場(chǎng)持續(xù)活躍，這推動(dòng)了公司客戶數(shù)量及項(xiàng)目數(shù)量的增加。

截至上半年，公司未完成訂單所涉金額達(dá)13.29億美元，同比增長(zhǎng)57.9%。上半年，公司北美客戶貢獻(xiàn)的收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，在總收入中占比超50%。

截至期末，進(jìn)行中的iCMC（綜合項(xiàng)目）總數(shù)為225個(gè)，上半年新簽37個(gè)。處于商業(yè)化階段的項(xiàng)目1個(gè)，處于工藝驗(yàn)證階段的項(xiàng)目增至11個(gè)，上半年新增3個(gè)。

在今年1月—7月，ADC藥物對(duì)外授權(quán)金額大于10億美元的交易中，公司客戶貢獻(xiàn)超過75%交易總金額。

ADC藥物的服務(wù)和產(chǎn)能需求還在持續(xù)放量。根據(jù)銀河證券研報(bào)，全球ADC市場(chǎng)在2020至2024年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為34%，預(yù)計(jì)2024至2030年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31%，于2032年達(dá)到662億美元。由于ADC制備工藝復(fù)雜，期間的外包率預(yù)計(jì)約60%，遠(yuǎn)高于生物制劑34%的外包率。

銀河證券研報(bào)預(yù)計(jì)，今年上半年，國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）規(guī)模創(chuàng)新高，進(jìn)一步推升ADC研發(fā)熱情。全球大藥企及國內(nèi)生物科技公司在ADC領(lǐng)域有望持續(xù)加大投資，從研發(fā)到生產(chǎn)的外包服務(wù)需求持續(xù)增長(zhǎng)，藥明合聯(lián)有望充分受益。

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