每經編輯｜彭水萍

近期，半年報業(yè)績預告持續(xù)披露，受市場環(huán)境影響，煤炭、焦炭價格整體下行，煤炭企業(yè)利潤承壓。受利潤下探影響，煤炭板塊回調，煤炭ETF（515220）年初至今跌超10%。“反內卷”背景下，煤炭板塊預期向好，煤炭ETF（515220）持續(xù)吸金，連續(xù)5日凈流入額超14億元，當前規(guī)模近60億元。

1、“反內卷”預期升溫，煤炭供需或改善

近日，中國煤炭運銷協(xié)會召開上半年煤炭經濟運行分析座談會。會議強調，加強行業(yè)自律，整治內卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡。

國家發(fā)改委2024年提出“反內卷”指導方針，要求傳統(tǒng)行業(yè)避免低價傾銷、重復建設。煤炭行業(yè)作為能源安全“壓艙石”，2025年將重點整治合同違約、供給過剩等亂象。

機構分析指出，行業(yè)自律將減少市場煤價波動，5500大卡動力煤長協(xié)價有望維持在700元-750元/噸區(qū)間；同時，淘汰落后產能可提升頭部企業(yè)市占率，前5大煤企利潤占比或從2024年的42%升至2025年的48%。

2、歷史供給側改革期，煤炭行情占優(yōu) 

（1）2016年“供給側改革”：煤炭較滬深300超額近10%

2016年2月，國務院發(fā)布《關于煤炭行業(yè)化解過剩產能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，煤炭行業(yè)供給側改革正式開始。煤炭板塊行情明顯得到提振，截至2016年12月，中證煤炭指數(shù)累計漲幅達23.4%，明顯高于滬深300的14.1%。

注：數(shù)據(jù)來源wind、時間區(qū)間2016/02/01-2016/12/31；指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

（2）2020年“碳中和”行情：煤炭較滬深300超額近一倍

2020年9月，“雙碳”政策首次提出，遠期煤炭需求的大幅下降限制煤炭新批產能及煤企新建產能意愿，煤炭板塊行情明顯走強。截至2022年12月，中證煤炭指數(shù)累計漲幅達83.4%，同期滬深300跌幅為20%左右。

注：數(shù)據(jù)來源wind、時間區(qū)間2020/09/22-2022/12/31；指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

若后續(xù)“反內卷”政策落地，煤炭板塊行情或受到提振。另外，近期受高溫天氣影響，夏季六大發(fā)電集團日均耗煤量提升趨勢明顯。截至7月4日，六大發(fā)電集團日均耗煤量周平均量是共84.27萬噸，周環(huán)比上漲3.05萬噸，漲幅達3.75%。展望后市，隨著高溫天氣推升日耗，煤價短期仍有望震蕩上漲，后續(xù)關注高溫天氣催化及終端需求釋放持續(xù)性。 

3、煤炭股息率行業(yè)領先

除政策預期外，“碳中和”背景下，煤炭板塊面臨變相供給側改革，疊加新增產能批復受嚴格限制，未來新建礦資本開支有限，高現(xiàn)金流背景下，煤企高股息、高分紅確定性增強。截至2025年二季度末，煤炭行業(yè)股息率約5.5%，相較其他指數(shù)優(yōu)勢明顯，也是煤炭板塊不可忽視的投資價值。

煤炭行業(yè)股息率行業(yè)領先

注：數(shù)據(jù)來源wind，數(shù)據(jù)截至2025年7月11日；歷史數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

感興趣的投資者可以關注煤炭ETF（515220），一鍵把握煤炭產業(yè)鏈投資機會，當前規(guī)模近60億元位居市場第一，流動性占優(yōu)。

風險提示：

基金規(guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。提及ETF基金屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。