每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜趙 云    

2025年上半年，A股新股發(fā)行規(guī)模約為328億元，同比小幅增長13%，IPO持續(xù)低位運行態(tài)勢，如何擺脫IPO依賴成為券商行業(yè)必須面對的課題。

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在此背景下，券商紛紛發(fā)力提升綜合金融服務能力，在朝綜合金融服務商轉(zhuǎn)型的過程中，各大券商走出了哪些具體路徑？同時，科技金融正成為券商深耕的重要方向，科創(chuàng)板改革“1+6”政策為新興行業(yè)帶來了機遇，券商如何通過定制化融資方案助力科技型企業(yè)發(fā)展？此外，港股IPO持續(xù)回暖，券商在跨境資本運作領(lǐng)域迎來廣闊空間，行業(yè)應如何把握市場機會？“股弱債強”格局之下，券商又有哪些新布局？

近年來，各大投行應對新形勢做出的相關(guān)轉(zhuǎn)型與探索，為資本市場發(fā)展注入新活力與思考。就相關(guān)話題，日前，《每日經(jīng)濟新聞》記者對華泰聯(lián)合、國聯(lián)民生等券商投行業(yè)務相關(guān)負責人進行了采訪。

轉(zhuǎn)型：提升綜合金融服務能力

近年來，A股股權(quán)融資業(yè)務收縮明顯，2025年上半年新股發(fā)行數(shù)據(jù)仍在低位徘徊。據(jù)中信證券統(tǒng)計，2025年上半年，A股市場新股發(fā)行數(shù)量40只，同比上升33.3%；發(fā)行規(guī)模合計327.5億元，同比僅上升13.2%。分板塊來看，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行規(guī)模分別為171.33億元、56.19億元、99.99億元。

以往，券商投行收入結(jié)構(gòu)中，來自IPO的收入通常占大頭。在IPO持續(xù)低位運行的背景下，如何擺脫對IPO的依賴，積極尋求新的業(yè)務增長點，是擺在各大券商面前的必答題。

值得關(guān)注的是，近年來，多家大型投行均提出要從單純的保薦機構(gòu)向為上市公司提供并購重組、財務顧問、市值管理等綜合服務的金融服務商轉(zhuǎn)型。

就相關(guān)公司具體的轉(zhuǎn)型路徑，日前，國聯(lián)民生證券投行業(yè)務相關(guān)負責人接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪指出，國聯(lián)民生依托“國資背景+市場化機制”的獨特優(yōu)勢，結(jié)合無錫的產(chǎn)業(yè)基因與上海的金融資源，已全面開啟向綜合金融服務商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為上市公司提供覆蓋并購重組、再融資、財務顧問、市值管理等全方位資本服務。

其表示，現(xiàn)階段公司主要從幾個方面著力推進投行業(yè)務轉(zhuǎn)型升級：深化投行行業(yè)分組，打造行業(yè)精品服務團隊，提高對細分行業(yè)公司的服務競爭力，特別是增強服務科技創(chuàng)新企業(yè)的能力，當好科技創(chuàng)新企業(yè)的“資本市場引路人”；大力支持并購重組業(yè)務的發(fā)展，并購重組業(yè)務未來增長空間巨大；加強業(yè)務協(xié)同，進一步全面推進“投資+投行+投研”三位一體的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，拓展機構(gòu)綜合服務新空間；加大數(shù)字投行建設，以科技手段升級投行盡調(diào)手段和服務能力。應用大數(shù)據(jù)、AI等金融科技可以對投行盡職調(diào)查事項廣覆蓋、深挖掘，縱深延展風險控制效力，進一步提高核查效率、防范項目風險。

在華泰聯(lián)合證券有關(guān)負責人看來，協(xié)同發(fā)展是投行更好服務企業(yè)全周期發(fā)展的大勢所趨，是全力支持實體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求。他表示，投行進一步強化全業(yè)務鏈優(yōu)勢，仍需在幾個方面進行提升。“投行首先要具備對企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)的深入洞察，深入行業(yè)、理解行業(yè)才能延伸服務鏈條，從而幫助企業(yè)高效匹配產(chǎn)業(yè)資源，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。其次，投行的服務需要向企業(yè)的全生命周期拓展，一是要加大對早期、高成長性、硬科技企業(yè)的服務投入，真正下沉到產(chǎn)業(yè)集群，從資本市場入門、規(guī)范運作咨詢、融資財務顧問開始提供服務；二是在高質(zhì)量發(fā)展的時代背景下，投行要做好上市后的企業(yè)整合等資本市場服務，為企業(yè)的長期價值提升提供專業(yè)支持。提升全業(yè)務鏈服務水平，還要求提升準入、協(xié)同、風控等各方面的專業(yè)性，以嚴格的準入、高效的協(xié)同、扎實的風控，為企業(yè)在不同階段的發(fā)展之路保駕護航。”

機遇：深耕“科技金融”領(lǐng)域

盡管2025年以來，A股IPO還沒有明顯起色，但從近期證監(jiān)會出臺的一系列政策來看，半導體、人工智能、生物醫(yī)藥等科創(chuàng)屬性較高的新興行業(yè)、公司還是受到了政策支持。例如，近期出臺的科創(chuàng)板改革“1+6”政策，將更為有效地促進“科技-產(chǎn)業(yè)-資本”良性循環(huán)。近日，多家未盈利企業(yè)申報科創(chuàng)板IPO獲得受理則彰顯了改革的決心。

目前，各大券商投行如何針對這些科技型企業(yè)的特點，提供專業(yè)化投行服務（如定制化融資方案、行業(yè)研究支持、并購重組顧問等），助力新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大呢？

據(jù)上述國聯(lián)民生證券投行業(yè)務相關(guān)負責人介紹，公司深化貫徹行業(yè)分組，打造科技投行，先后成立了集成電路與制造、生物醫(yī)藥、大數(shù)據(jù)和人工智能、空天及衛(wèi)星通信、智能制造、新能源、軍工、電子等行業(yè)組。實施行業(yè)分組以來，公司在半導體、空天產(chǎn)業(yè)等新興行業(yè)項目儲備上取得了較大進步。以半導體產(chǎn)業(yè)為例，國聯(lián)民生證券依托無錫的半導體大產(chǎn)業(yè)布局，為半導體企業(yè)提供多元化、全鏈條綜合金融服務，具體包括：協(xié)助半導體企業(yè)與無錫進行產(chǎn)業(yè)對接；聘請半導體行業(yè)專家顧問，為半導體企業(yè)客戶提供更為精準專業(yè)的服務；為半導體企業(yè)提供投融資、財務顧問等金融服務。

在上述華泰聯(lián)合證券有關(guān)負責人看來，服務科技創(chuàng)新企業(yè)其實也為投行業(yè)務專業(yè)化縱深發(fā)展和功能性作用的發(fā)揮提供了機遇。

“科技型企業(yè)發(fā)展早期通常面臨投入大、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高的挑戰(zhàn)，這就要求投行充分識別其持續(xù)經(jīng)營能力。一方面要具備對企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)的深入洞察，真正下沉到產(chǎn)業(yè)集群，深入行業(yè)、理解行業(yè)才能做出正確的價值判斷；另一方面，要深入了解企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力，從技術(shù)應用成果切入，判斷技術(shù)先進性和未來成長性，從中挖掘面向未來、能力突出、市場認可的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。注冊制對信息披露質(zhì)量提出了更高要求，有力推動投行進一步提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，更好地擔當起‘看門人’的職責，在持續(xù)完善投行內(nèi)控和風險管理體系方面發(fā)揮了積極作用。此外，科技型企業(yè)的成長需要長周期陪伴，更多耐心資本入場才能培育真正具有關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)能力的企業(yè)，站在投行的角度，則需要踐行‘長期主義’理念，持續(xù)完善全業(yè)務鏈體系的服務，更好地陪伴企業(yè)全周期成長。”他表示。

方向：深化港股IPO業(yè)務布局

2024年以來，相比A股IPO遇冷，港股IPO市場持續(xù)回暖。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年港股股票融資規(guī)模較2023年近乎翻倍；截至2025年6月25日，港交所2025年已完成35宗IPO，累計募資凈額達到877.8億港元，超越2024年全年總額。另據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年上半年，A股“滬深京”三大交易所累計新受理IPO達到177例，相比之下，港交所一家交易所新受理IPO項目就有240例。

對于目前港股市場這輪IPO熱的背景，華泰聯(lián)合證券有關(guān)負責人向記者分析指出：“近年來，中國整體經(jīng)濟持續(xù)向好發(fā)展，美聯(lián)儲降息、南向資金與外資凈流入，港股流動性和市場信心顯著改善。加之內(nèi)地和香港監(jiān)管部門發(fā)布多項支持性政策，為A股和中概股赴港、回港二次上市或雙重主要上市創(chuàng)造了機會，進一步豐富了港股市場的優(yōu)質(zhì)企業(yè)標的。港股憑借其成熟的資本市場環(huán)境、靈活的上市制度以及國際化投資者群體，成為企業(yè)融資和全球化布局的重要選擇。”

在我國企業(yè)“走出去”“請進來”趨勢越發(fā)清晰的背景下，券商在跨境并購、境外上市等業(yè)務中面臨廣闊的發(fā)展空間。在跨境資本運作方面，相關(guān)券商又有哪些經(jīng)驗值得借鑒？

據(jù)華泰聯(lián)合證券有關(guān)負責人介紹，公司在境內(nèi)外協(xié)同機制下，率先進行國際化布局，形成了多地布局與聯(lián)動發(fā)展的全球價值鏈體系，業(yè)務覆蓋A股、港股、美股、跨境并購、區(qū)域業(yè)務分拆、境外債等，打造國際化、全能型投行。

“在政策支持與市場環(huán)境雙重推動下，華泰聯(lián)合證券進一步深化港股IPO業(yè)務的戰(zhàn)略布局，充分發(fā)揮一體化平臺優(yōu)勢，通過以項目為中心的高效協(xié)作機制，內(nèi)地與香港團隊無縫銜接、緊密配合，為客戶提供覆蓋境內(nèi)外資本市場的全面支持，借助團隊對境內(nèi)外交易規(guī)則及資本市場運作的深度理解，設計出更加靈活、精準的解決方案，滿足客戶多樣化的融資和戰(zhàn)略需求。”該負責人向記者表示。

上述國聯(lián)民生證券投行業(yè)務相關(guān)負責人則指出：“我認為，在國際業(yè)務賽道上，不同券商應根據(jù)自身定位和優(yōu)勢，進行差異化競爭，這也是多層次資本市場的外在表現(xiàn)之一。公司在跨境資本運作方面的舉措主要包括：一是精耕行業(yè)，公司通過設立多個前瞻性行業(yè)組，力求通過對前瞻性行業(yè)布局實現(xiàn)差異化突圍；二是不斷提高跨境一體化協(xié)同水平，實現(xiàn)境外與境內(nèi)相互賦能。公司2025年上半年成立了國際業(yè)務部，并定期/不定期與集團香港子公司進行對接交流；三是持續(xù)加強人才布局，努力打造‘專業(yè)化、國際化’人才隊伍，倡導國內(nèi)投行人員自愿參加香港證券從業(yè)資格考試；四是不斷提升風險管理水平，提升國際化經(jīng)營質(zhì)效。”

變革：將大力開拓債券業(yè)務

相比IPO市場的相對低迷，投行債券條線這些年的景氣度卻趨于提升。據(jù)中信證券日前披露的調(diào)研信息，2024年公司債券承銷規(guī)模首次突破20000億元。

據(jù)某獵頭機構(gòu)介紹，債券承攬的招聘持續(xù)白熱化，除了頭部幾家券商，業(yè)內(nèi)其他券商大多在積極招聘債券承攬人才和團隊，由于優(yōu)秀人才供需失衡，導致各家券商招聘結(jié)果不太理想。

對于如何通過拓展債券及其他創(chuàng)新業(yè)務，優(yōu)化投行收入結(jié)構(gòu)，降低對股權(quán)融資業(yè)務的依賴，各大券商投行也有自己的思考。

據(jù)上述國聯(lián)民生證券投行業(yè)務相關(guān)負責人介紹：“2023年8月后，市場股權(quán)投行項目申報數(shù)量大幅下降。國聯(lián)民生投行結(jié)合當時資本市場情況，迅速調(diào)整結(jié)構(gòu)大力開拓債券業(yè)務。在組織結(jié)構(gòu)上，推動業(yè)務部門股債分離，加大債券業(yè)務部門資源投入，提升專業(yè)能力，為客戶提供高質(zhì)量債券融資服務。債券業(yè)務方向上，近年來，公司響應國家金融戰(zhàn)略，承做了多只科創(chuàng)債、綠色低碳轉(zhuǎn)型債、中小微企業(yè)債、民企債等。另外，公司繼續(xù)深耕根據(jù)地業(yè)務，充分發(fā)揮國聯(lián)集團、國聯(lián)證券、公司總部、各分支公司所在區(qū)域影響力，發(fā)揮綜合金融服務優(yōu)勢，在根據(jù)地實現(xiàn)了多只全國‘首單’經(jīng)典示范項目。”

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