每經記者｜李詩琪    每經編輯｜陳俊杰    

飛鶴奶粉 每經記者 李詩琪 攝

自去年登陸港交所以來，中國飛鶴（06186，HK）正經歷著第二次被機構沽空的狀況。

7月8日上午，被業(yè)內稱為“殺人鯨”的知名沽空機構Blue Orca發(fā)布了一份對中國飛鶴的沽空報告。報告顯示，中國飛鶴此前在美國上市，經歷了反向收購失敗，并發(fā)生一系列審計人員被解職和涉嫌欺詐的指控后，公司股價暴跌，最終完成私有化退市。但當公司于2019年在港交所IPO后，其命運卻經歷了奇跡般的變化。

Blue Orca稱，中國飛鶴夸大了嬰幼兒配方奶粉的收入，并低估了數(shù)十億美元的運營成本，例如廣告和勞動費用等。中國飛鶴將員工人數(shù)減少了10倍之多，并大大提高了盈利能力。如果將未披露的勞動和廣告費用的估算金額算在財報中，Blue Orca甚至懷疑中國飛鶴是否真實盈利。

此外，飛鶴強調物流供應商是收入獨立的第三方，公司將產品交給物流供應商時便確認了收入。但Blue Orca表示，運輸公司大部分產品的物流供應商是由飛鶴旗下員工運營，并作為公司的一部分業(yè)務。Blue Orca認為，這對中國飛鶴的財務完整性有嚴重影響。

報告顯示，2019年，中國飛鶴的EBITDA（稅前利潤）和凈利潤的利潤率高于蘋果、騰訊和阿里巴巴，2017年-2019年，公司復合年增長率預計為54%。Blue Orca對此表示，中國飛鶴的故事更像被指控為財務造假的Wirecard和Luckin咖啡，而非蘋果或騰訊。

基于上述沽空內容，當日中午，中國飛鶴以一則“內幕消息和盈利預喜”公告予以回應。其表示，經作出合理的內部查詢后，公司董事會認為，該報告載有對中國飛鶴財務表現(xiàn)的指控，但董事會強烈否認該報告中的有關指控，并認為有關指控并不準確及具誤導性。

中國飛鶴稱，Blue Orca可能蓄意打擊對中國飛鶴及其管理層的信心，并損害公司的聲譽。中國飛鶴保留就該報告相關事宜采取法律措施之權利(包括提起訴訟的權利)。

而根據公告中中國飛鶴披露的最新業(yè)績預報，截至今年6月30日，公司未經審計的營業(yè)收入比去年同期增長超40%，這一增長主要來自公司配方奶粉銷量的大幅增長。

在股價表現(xiàn)方面，或受到沽空報告的影響，中國飛鶴今日早盤跌幅一度超過8%，隨后股價開始回升反彈。截至7月8日13時，中國飛鶴報16.6元/股，漲幅達4.93%