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6月27日以來(lái)，PTA期貨主力1901合約開(kāi)啟了一輪強(qiáng)勁的單邊上漲行情，最高上探至8062元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)42.14%，成為近期期貨市場(chǎng)最熱門(mén)的品種之一。分析人士指出，PTA成本支撐強(qiáng)勁、需求旺盛的強(qiáng)基本面疊加超低的社會(huì)庫(kù)存支撐了此輪上漲行情。不過(guò)，由于盤(pán)面積累大量盈利盤(pán)，短期期價(jià)可能存在向下修復(fù)，但空間恐有限。

利多匯集支撐期價(jià)大漲

“隨著PTA供需矛盾激化，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源偏緊，PTA社會(huì)庫(kù)存二季度以后持續(xù)降低，今年7月份社會(huì)庫(kù)存只有不到70萬(wàn)噸，PX端也出現(xiàn)供給偏緊，庫(kù)存回落現(xiàn)象。PTA成本支撐強(qiáng)勁、需求旺盛的強(qiáng)基本面疊加超低的社會(huì)庫(kù)存成為此次行情上漲的安全邊際。”海通期貨分析師劉思琪表示。

縱觀2018年P(guān)X-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈基本面情況，劉思琪認(rèn)為可以用“高產(chǎn)出、強(qiáng)需求、低庫(kù)存”三個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)形容。

據(jù)海通期貨數(shù)據(jù)，2018年前7個(gè)月我國(guó)PTA總供給量2387萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.4%，這是2015年底我國(guó)開(kāi)啟供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能的浪潮后，PTA供給同比增速最快半年。

需求方面，截至今年前7個(gè)月，聚酯產(chǎn)量2635萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.2%，PTA下游需求強(qiáng)勁。下游景氣度不斷提升，而PTA和PX端近兩年沒(méi)有大的項(xiàng)目投產(chǎn)，上下游生產(chǎn)景氣周期錯(cuò)配，PTA行業(yè)庫(kù)存去化明顯。截至7月份，PTA社會(huì)庫(kù)存連續(xù)4個(gè)月下降，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存在68萬(wàn)噸左右，處于絕對(duì)低位。

根據(jù)鄭商所通知，自2018年9月3日結(jié)算時(shí)起，PTA期貨1809合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為30%，PTA期貨1811合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%，蘋(píng)果期貨1810合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為15%。

“目前，PTA供需矛盾雖有所緩和，但基本面偏強(qiáng)格局沒(méi)有改變。近幾日PTA期貨價(jià)格上行遇阻，前期價(jià)格大幅拉漲后，盤(pán)面積累大量盈利盤(pán)，短期市場(chǎng)可能需要向下修復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，可關(guān)注9月下游需求兌現(xiàn)以及PX供應(yīng)格局變化。”劉思琪表示。

下跌空間或有限

“上下游生產(chǎn)周期錯(cuò)配，PTA供需矛盾激化，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張是保障行情上漲的根本。目前，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在高位維持穩(wěn)定，隨著聚酯工廠減產(chǎn)降負(fù)荷，不少工廠在高價(jià)位參與聚酯工廠賣(mài)盤(pán)，且PTA效益大幅回升，前期停車(chē)的部分PTA裝置9月即將恢復(fù)開(kāi)車(chē)，前期計(jì)劃?rùn)z修的裝置也多有推遲，9月現(xiàn)貨緊缺局面可能有所改善。但目前主流供應(yīng)商保價(jià)態(tài)度堅(jiān)定，積極參與現(xiàn)貨買(mǎi)盤(pán)，短期內(nèi)價(jià)格下跌空間不大。”劉思琪表示。

美爾雅期貨表示，從龍頭企業(yè)的拜訪中了解到，企業(yè)策略的改變跟當(dāng)前行業(yè)數(shù)據(jù)的偏差有很大關(guān)系。在7月份之前，長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)主義使得廠商都認(rèn)為PTA要累積庫(kù)存，策略上是以賣(mài)保為主。而通過(guò)從市場(chǎng)上買(mǎi)貨情況來(lái)看，10萬(wàn)噸的貨很難收到，這個(gè)問(wèn)題反映出來(lái)后，企業(yè)的策略隨之也發(fā)生了改變。

劉思琪表示，目前上下游利潤(rùn)已經(jīng)重新分配，利潤(rùn)不斷從下游向上游讓渡，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在下游織造端累積。但PTA產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，導(dǎo)致下游向上游負(fù)反饋周期長(zhǎng)，目前聚酯長(zhǎng)絲盈利尚可，裝置小幅降負(fù)，對(duì)PTA需求影響不大，PX-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)還算順暢。進(jìn)入9月，旺季需求若能兌現(xiàn)，坯布庫(kù)存下降，下游矛盾可能有所緩解，否則PTA產(chǎn)業(yè)鏈很有可能發(fā)生斷裂。

另外，劉思琪指出，PX作為PTA直接原料成本，也是支撐PTA價(jià)格能否繼續(xù)上漲的重要因素。目前PX開(kāi)工率已在高位，9月之前無(wú)大裝置開(kāi)車(chē)，PX價(jià)格堅(jiān)挺上漲，在四季度騰龍芳烴大裝置開(kāi)車(chē)前，PX可能延續(xù)偏緊格局，對(duì)PTA價(jià)格有一定支撐。