新研股份：航空航天空間大，快速發(fā)展正當(dāng)時(shí)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：龐琳琳日期：2015-06-08

事件：公司近日發(fā)布權(quán)益分派實(shí)施公告：每10股派0.50元人民幣現(xiàn)金，同時(shí)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，本次權(quán)益分派股權(quán)登記日為2015年6月9日，除權(quán)除息日為2015年6月10日。

公司并購(gòu)明日宇航后業(yè)務(wù)將拓展到航空航天零部件這一高端制造領(lǐng)域，業(yè)務(wù)橫跨《中國(guó)制造2025》十大重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)之航空航天裝備+農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備，緊跟國(guó)家戰(zhàn)略，公司業(yè)績(jī)邁入持續(xù)快速增長(zhǎng)通道。

明日宇航為“民參軍”最優(yōu)標(biāo)的，航空航天零部件生產(chǎn)行業(yè)系一個(gè)準(zhǔn)入門檻高、業(yè)務(wù)培育期長(zhǎng)但又極具增長(zhǎng)潛力的新興戰(zhàn)略性行業(yè)，明日宇航作為我國(guó)的民營(yíng)航空航天飛行器零部件制造服務(wù)商已成功融入國(guó)內(nèi)航空航天器及國(guó)際大型飛行器制造商供應(yīng)鏈體系，經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)培育期，在合作資源、工藝技術(shù)以及裝備制造方面形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)做好充分準(zhǔn)備。

明日宇航業(yè)績(jī)超預(yù)期的判斷理由：1、從產(chǎn)值看，公司目前所有產(chǎn)能投入可達(dá)到產(chǎn)值40億+；2、從訂單看，配合主要機(jī)型的加速列裝，軍工訂單將從2013-2014年的試制逐漸走向小批，具有高速成長(zhǎng)潛能；3、從設(shè)備能力看，公司已形成了先進(jìn)性、規(guī)?；念I(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并仍在不斷擴(kuò)大；4、凈利潤(rùn)率看，公司毛利率維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，收購(gòu)后公司航空航天零部件業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)費(fèi)用將低于現(xiàn)在的11%，再考慮到技術(shù)提升、訂單和產(chǎn)能釋放帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，凈利率有望從目前的不到20%提高到25%以上。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮本次收購(gòu)，公司合理市值可達(dá)到550億元，按攤薄后總股本7.43億股計(jì)算，中長(zhǎng)期合理股價(jià)75元，公司為“民參軍”和“一帶一路”概念標(biāo)的，加之較明確的再并購(gòu)預(yù)期，同時(shí)考慮目前市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的高情緒，年內(nèi)大概率達(dá)到我們給予的75元合理價(jià)格，維持“買入”評(píng)級(jí)。

催化因素：收購(gòu)明日宇航的任何程序上的進(jìn)展，15~17年業(yè)績(jī)的超承諾。

風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)機(jī)行業(yè)或繼續(xù)下滑，明日宇航整合進(jìn)度和業(yè)績(jī)或低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

博林特：民族品牌電梯龍頭拓展機(jī)器人、環(huán)保業(yè)務(wù)，將持續(xù)受益于沈陽(yáng)遠(yuǎn)大集團(tuán)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司研究員：陳顯帆，王華君日期：2015-05-20

投資要點(diǎn)：

電梯行業(yè)：“大行業(yè)，小公司”，民族品牌龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s20%。

2014年中國(guó)電梯行業(yè)規(guī)模達(dá)2641億元，增長(zhǎng)16%；利潤(rùn)總額274億元，增長(zhǎng)19%。外資品牌占70%份額。“大行業(yè)小公司”，民族品牌3大龍頭市占率均不到3%；進(jìn)口(外資品牌)替代、市占率提升空間大。

市場(chǎng)通常高估房地產(chǎn)增速下滑對(duì)電梯行業(yè)負(fù)面影響，低估民族品牌電。

梯龍頭企業(yè)的成長(zhǎng)性。電梯配置密度提高、更新需求、出口、維保服務(wù)等驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，未來(lái)3年國(guó)內(nèi)電梯銷量將維持5-10%增長(zhǎng)，考慮價(jià)格提升和結(jié)構(gòu)改善，收入增速仍可能接近10%，民族品牌龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏?0%。

博林特：“大集團(tuán)、小公司”，受益東北振興，遠(yuǎn)大集團(tuán)實(shí)力雄厚。

上市公司主營(yíng)電梯，2014年收入20億元，其中電梯占比79%。實(shí)際控制人康寶華所控制的沈陽(yáng)遠(yuǎn)大集團(tuán)為全球最大的建筑幕墻制造商，2013年遠(yuǎn)大集團(tuán)收入超200億元；正在培育機(jī)器人、環(huán)保、農(nóng)業(yè)等新產(chǎn)業(yè)。

電梯主業(yè)：40億訂單保增長(zhǎng)，受益一帶一路，維保/出口優(yōu)勢(shì)明顯。

2014年末公司在手訂單約40億元，我們認(rèn)為未來(lái)3年公司主業(yè)將保持20%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司核心零部件自制，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯；直銷模式業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，維保業(yè)務(wù)收入占比達(dá)20%，出口收入占比曾超過(guò)25%。

進(jìn)軍環(huán)保、機(jī)器人領(lǐng)域，未來(lái)將持續(xù)受益沈陽(yáng)遠(yuǎn)大集團(tuán)。

公司擬增發(fā)、收購(gòu)大股東智能磨削機(jī)器人和環(huán)保業(yè)務(wù)。沈陽(yáng)遠(yuǎn)大集團(tuán)擁有高端制造業(yè)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、科技環(huán)保產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)；其AP1000/CAP1400核主泵變頻器(核電設(shè)備)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、智能滴灌技術(shù)具有較好的市場(chǎng)前景。公司為沈陽(yáng)遠(yuǎn)大集團(tuán)目前唯一A股資本運(yùn)作平臺(tái)。

中國(guó)制造2025、工業(yè)4.0、軍工、環(huán)保、東北振興多重主題，推薦！公司未來(lái)可能具中國(guó)制造2025、工業(yè)4.0、環(huán)保、軍工、核電、一帶一路、東北振興等多重主題，估值具提升空間。不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司15-17年業(yè)績(jī)復(fù)合增速超20%，EPS為0.45/0.55/0.69元，PE為41/33/26倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電梯安全事故、地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng))