每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 趙靜林    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 趙靜林

在A股7月9日“大奇跡日”的前一天，曾在六月初豪言“下一個(gè)一生一次的機(jī)會(huì)是做空A股”的“債王”格羅斯近日卻在接受電話采訪時(shí)提到，自己并沒有把這個(gè)“一生一次的機(jī)會(huì)”付諸實(shí)踐。

“我希望專注于自己的份內(nèi)工作，而中國(guó)不是我的份內(nèi)”。格羅斯在本周三接受彭博采訪時(shí)說道。

并未做空A股 轉(zhuǎn)向標(biāo)普指數(shù)和新興市場(chǎng)貨幣

格羅斯6月3日曾通過所屬資本管理公司Janus Capital的推特賬號(hào)發(fā)言稱，中國(guó)的深證成指將是繼德國(guó)國(guó)債之后下一個(gè)“一生一次”的做空機(jī)會(huì)，只是時(shí)機(jī)尚未成熟。言論一發(fā)表即引起市場(chǎng)觀察者的反應(yīng)，當(dāng)時(shí)深證成指正如日中天，多數(shù)分析師也并不贊同這一看法。而不久后A股迅速進(jìn)入調(diào)整期，不到一個(gè)月時(shí)間深證成指自最高位18211點(diǎn)下跌超過30%。

而由于中國(guó)市場(chǎng)尚未完全開放，以及市場(chǎng)流動(dòng)性方面的考慮，格羅斯坦言盡管希望自己當(dāng)初做空了一些股票，但實(shí)際并沒有如此操作，只是另辟蹊徑，從其他可能會(huì)被中國(guó)影響到的市場(chǎng)獲利。他選擇了標(biāo)普500指數(shù)和新興市場(chǎng)貨幣，一旦A股下跌也將受到波及，據(jù)稱他管理的債券基金通過做空標(biāo)普500指數(shù)至今已獲得了約500萬美元的收益。

根據(jù)晨星網(wǎng)數(shù)據(jù)，格羅斯目前管理的債券基金Janus Global Unconstrained Bond Fund截至5月底規(guī)模為14.9億美元，通過投資全球的固定收益市場(chǎng)以獲取長(zhǎng)期回報(bào)并分散風(fēng)險(xiǎn)。基金投資組合明細(xì)顯示截至3月31日持有的中國(guó)CDS掉期合約占比為2.91%，5月31日依然持有該合約。另一只規(guī)模較小的債券基金中持有的中國(guó)CDS掉期合約占比8.75%。

市場(chǎng)已習(xí)慣獲利 但需警惕流動(dòng)性考驗(yàn)

在7月的投資展望中，格羅斯曾一度表達(dá)了對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂。在過去的幾年中，全球市場(chǎng)都極大地受益于美聯(lián)儲(chǔ)以及各國(guó)央行寬松的貨幣政策提供的上萬億美元的流動(dòng)性，但一旦流動(dòng)性開始收緊，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)預(yù)警劇烈波動(dòng)的發(fā)生。

回顧2008至2009年間，市場(chǎng)不僅經(jīng)歷了崩盤，還由于杠桿投資者被迫去杠桿引起流動(dòng)性危機(jī)的爆發(fā)，甚至危及到最安全和最具流動(dòng)性的投資工具。貨幣市場(chǎng)基金的大幅下跌反過來威脅到4萬億美元規(guī)模的隔夜回購(gòu)市場(chǎng)，而這正是金融市場(chǎng)核心所在，也是當(dāng)前國(guó)家經(jīng)濟(jì)的核心。

面臨如此嚴(yán)峻的問題，美聯(lián)儲(chǔ)與其他央行通常采取向市場(chǎng)緊急注入流動(dòng)性的措施，這樣一來他們自己就成為最后的買家。而近年來，國(guó)會(huì)立法對(duì)于“大而不倒”的考慮又使人產(chǎn)生疑問：未來央行和政府是否還會(huì)采取類似的措施來穩(wěn)定市場(chǎng)？

相應(yīng)地，監(jiān)管層出臺(tái)了限制流動(dòng)性的措施，如提高銀行的資本要求，將回購(gòu)市場(chǎng)的規(guī)模限制從4萬億美元降低到2萬億，以及對(duì)“戰(zhàn)略性重要”的大型金融機(jī)構(gòu)開展調(diào)查監(jiān)管——包括主要銀行和保險(xiǎn)公司等。

格羅斯認(rèn)為，事實(shí)上，金融衍生品本身就代表了杠桿的增加，也就意味著風(fēng)險(xiǎn)的增加，它們代表著未來幾個(gè)月或者幾年可能出現(xiàn)的資金流出和相應(yīng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。共同基金，對(duì)沖基金和ETF基金，其實(shí)應(yīng)當(dāng)被看做新型影子銀行系統(tǒng)的一環(huán)，因?yàn)樗麄儧]有存款準(zhǔn)備金的要求，甚至沒有要求設(shè)置應(yīng)急現(xiàn)金比例。由于多德-弗蘭克法案的規(guī)定，銀行的風(fēng)險(xiǎn)已大大降低，但風(fēng)險(xiǎn)卻被轉(zhuǎn)移到了其他地方。

目前，監(jiān)管層和大型金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理者還需要仔細(xì)考慮是否有足夠能力應(yīng)對(duì)潛在的資產(chǎn)流出。這是最顯而易見的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗械耐顿Y者并不能同時(shí)從一個(gè)狹窄的出口全身而退。盡管私募股權(quán)投資和對(duì)沖基金一般都有設(shè)置條款來限制突發(fā)贖回，但共同基金和ETF基金卻沒有。市場(chǎng)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間已習(xí)慣獲利，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大面積大幅下跌，而監(jiān)管層又無法向以前一樣擔(dān)當(dāng)“最后的買家”，流動(dòng)性也將受到考驗(yàn)。

格羅斯提醒關(guān)注6個(gè)具有潛在風(fēng)險(xiǎn)的情形：

1.央行采取不恰當(dāng)措施導(dǎo)致債券價(jià)格下跌和美元走強(qiáng)

2.希臘違約，歐元區(qū)持續(xù)動(dòng)蕩

3.中國(guó)近年來迅速增長(zhǎng)的信貸規(guī)模

4.新興市場(chǎng)危機(jī)，如美元債務(wù)、過度投資、大宗商品導(dǎo)向等

5.地緣危機(jī)

6.蝴蝶效應(yīng)，在一個(gè)杠桿金融系統(tǒng)中，微小的變化可能引起其他層面的巨大影響。