每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始削減史無(wú)前例的量化寬松政策之前，從塔塔化學(xué)品這樣的印度巨頭到TPG這樣的私募股權(quán)巨頭都在做一件事，拼命地爭(zhēng)取貸款，這使得今年以來(lái)美跨境交易總額創(chuàng)出歷史最高水平。

創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾CapitalIQ數(shù)據(jù)，今年三季度，企業(yè)從非銀行渠道獲得的杠桿貸款額達(dá)到60億美元，推動(dòng)今年以來(lái)的總貸款額超過(guò)2012年的410億美元，創(chuàng)出歷史新高。

另一方面，由于市場(chǎng)上現(xiàn)金充裕，美國(guó)投資者正瘋搶杠桿貸款一類的浮息債，摩根大通預(yù)計(jì)，今年有超過(guò)400億美元流入貸款基金，使得行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)1150億美元。

杠桿貸款是指一些私募公司通過(guò)向銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)貸款，以大額舉債的方式去收購(gòu)一些成熟行業(yè)中具有穩(wěn)定資金流的公司，但其風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)橹挥薪?jīng)濟(jì)不蕭條，收購(gòu)的企業(yè)才能貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

彭博匯編的資料顯示，追蹤巴克萊資本美國(guó)5年以下浮息票據(jù)指數(shù)的安碩浮息債ETF，今年以來(lái)累計(jì)上漲0.42%，在過(guò)去一年上漲了1.7%。

“當(dāng)人們有很多錢(qián)時(shí)，就會(huì)將錢(qián)投出去，但這難免一葉障目”，Newfleet資產(chǎn)管理基金經(jīng)理弗蘭克·歐薩諾稱，“盡管信用風(fēng)險(xiǎn)目前尚溫和，但投資者仍然需要警惕?！?/p>

信用風(fēng)險(xiǎn)仍較小

對(duì)于杠桿貸款井噴的局面，至少有兩名美聯(lián)儲(chǔ)地方行長(zhǎng)警告，盡管違約率較低且美聯(lián)儲(chǔ)維持量化寬松政策，但投資者正在冒額外的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)穆迪統(tǒng)計(jì)，今年6月，美國(guó)杠桿貸款的違約率為2.3%，較一季度的3%有所下滑，同樣好于一年以前的2.6%。

另?yè)?jù)S&PLCD披露，今年以來(lái)，非美國(guó)公司從美國(guó)的舉債規(guī)模超過(guò)2950億美元，接近2007年的歷史最高水平3870億美元，有超過(guò)70家非美國(guó)企業(yè)發(fā)債，高于2012年的60家。

那么，這樣的信用井噴到底風(fēng)險(xiǎn)有多大？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，衡量北美投資級(jí)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的MarkitCDX指數(shù)現(xiàn)報(bào)75.8，今年以來(lái)累計(jì)下跌11%。

彭博匯編的資料顯示，今年以來(lái)，美國(guó)最主要的85家企業(yè)中僅兩家信用違約互換（CDS）走高，分別是ArchstoneSmith信托和PNC金融，表現(xiàn)最好的是MBIA保險(xiǎn)，其CDS累計(jì)下跌了3002個(gè)基點(diǎn)。

9月削債可能性大

也許這是一個(gè)怪圈，當(dāng)投資者預(yù)期信用違約風(fēng)險(xiǎn)走低，就會(huì)越傾向?qū)㈠X(qián)投入貸款基金，但如果形勢(shì)開(kāi)始反轉(zhuǎn)呢？

彭博在8月9日~13日對(duì)48位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查中值顯示，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì) （FOMC）9月可能開(kāi)始削減每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模，預(yù)計(jì)每月購(gòu)買(mǎi)量削減100億美元，至750億美元。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2014年年中前終止購(gòu)債政策。

這意味著，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始削債，從國(guó)債到企業(yè)債的收益率可能重返漲勢(shì)，從而提升融資方的成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的1個(gè)月，基準(zhǔn)的美國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲11個(gè)基點(diǎn)。