近期市場資金面極度緊張，整個(gè)貨幣市場、債券市場、股票市場都出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。6月24日，好買總經(jīng)理?xiàng)钗谋笤诤觅I財(cái)富的內(nèi)部會(huì)議中表示，影子銀行拐點(diǎn)或顯現(xiàn)。

楊文斌認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)最大的是一些期限錯(cuò)配激進(jìn)套利的產(chǎn)品。一些金融機(jī)構(gòu)近幾年發(fā)行了大量期限錯(cuò)配的產(chǎn)品，比如，1-6個(gè)月的產(chǎn)品，但實(shí)際卻通過期限錯(cuò)配投資到1-2年期的產(chǎn)品中。市場上一些信托公司和部分第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)都發(fā)行過季度期限的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品很多都被投到市場上中長期的理財(cái)產(chǎn)品中。這類產(chǎn)品可能首當(dāng)其沖地會(huì)在這輪流動(dòng)性危機(jī)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)行這些產(chǎn)品很好賺錢。比如發(fā)行半年期的產(chǎn)品，給客戶6%左右的收益，通過期限錯(cuò)配，轉(zhuǎn)而投入到1-2年期收益10%左右的產(chǎn)品中，在這之間，能夠輕而易舉地賺到4%左右的利差。但很可能會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，投資者在3個(gè)月到期后想退出、贖回資金，可資金實(shí)際上已經(jīng)被鎖定在1-2年期的理財(cái)產(chǎn)品中，不能退出，于是出現(xiàn)“爆倉”。即使項(xiàng)目本身沒有出現(xiàn)問題，但流動(dòng)性錯(cuò)配還是會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品不能兌付。

“據(jù)我所知，部分信托公司有500億元甚至更大的資金池，我也不知道其他第三方有多少資金池項(xiàng)目，但發(fā)得越多，面臨問題越大。所以我們說，期限錯(cuò)配的產(chǎn)品就像"龐氏騙局"，在沒有問題的時(shí)候一片歌舞升平，投資者不會(huì)贖回，或者有新資金不斷進(jìn)入，期限錯(cuò)配可以維持下去；而一旦出現(xiàn)流動(dòng)性收縮，新資金跟不上，很多產(chǎn)品就原形畢露了。”楊文斌說。

信托界人士也承認(rèn)，接下來信托“資金池”可能會(huì)出“大問題”。

“資金池”類信托產(chǎn)品的一大特點(diǎn)是在信托合同中并不明確資金投向，只是大致框定投資方向，例如債權(quán)、股權(quán)、其它信托等。通常由信托公司自主管理，產(chǎn)品期限靈活，有3月、半年、9月、1年、2年等不等。

據(jù)公開信息，目前發(fā)行資金池產(chǎn)品較多的為中信信托、中融信托、金谷信托、湖南信托、華信信托、華能信托、江西信托、新時(shí)代信托、中航信托等國內(nèi)多家主流信托公司。

這些首先面臨風(fēng)險(xiǎn)的“資金池”產(chǎn)品，不少是信托公司和銀行合作發(fā)行的。信托界資深人士認(rèn)為，從產(chǎn)品說明書等表面信息根本無法分辨產(chǎn)品的真正發(fā)行人是銀行還是信托公司，“有時(shí)候信托公司只是通道。只有問信托公司內(nèi)部的人才知道。”該人士稱。 

原文：http://bank.hexun.com/2013-06-25/155474280.html