2012年以來，市場走出了下行通道，但也消耗了巨大的能量。當突出重圍后，方向的選擇就顯得特別重要。退回去，肯定不甘；向前走，方向不明。拔劍四顧時，心茫茫然。

政府工作報告提出了今年GDP 7.5%，CPI 4%的目標。參考去年制定的GDP 8%的目標，這表明我國經濟增長中樞下移已得到政府決策部門的確認。結合當前市場對今年CPI一致預期低于4%的現狀，4%的目標為政策調控措施和進行一系列后續(xù)的價格改革騰出了空間。

對于房地產政策，政府態(tài)度很明確，房地產政策全面放松可能性很小，剛性需求雖得到鼓勵（以四大行為代表，鼓勵剛需的背后或是銀行對信貸資產安全性重估的另一邏輯），但逐步完善抑制投機、投資性需求，進一步鞏固調控成果，促進房價合理回歸仍為調控主線，難以動搖。

各種改革措施見諸今年政府部署的主要任務。順應發(fā)展的政策框架和制度安排，對經濟下一步的中長期增長至關重要。政府對消費的強調值得重點關注。

全國各地地方項目集中開工顯著，基本可以用爆發(fā)式來形容，從地域來看，江蘇、四川比較集中，寧夏和陜西也比較突出。與項目開工同比的是，地方政府頻頻融資，相對前期，地方政府的融資活動顯著增加。這些項目一定程度上對房地產建設的管制形成對沖。

伯南克聽證中并未提及可能的QE3，市場前期的流動性預期一定程度上落空。而海外金融市場整體趨于穩(wěn)定，金融機構對手風險逐步下降；美英市場利率維持平穩(wěn)，歐元利率將持續(xù)下行。今后幾個月甚至近兩個季度內，美聯(lián)儲和歐央行可能不會推出更寬松的貨幣政策。而日本央行正在接力進行貨幣寬松，日元的持續(xù)貶值值得關注，這將影響到發(fā)達市場國債和匯率的走勢，美元趨強或再次確立。

對應于全球大宗商品價格上，原油價格仍處強勢，國內燃油以及化工產品價格已有向上壓力。我們需警惕油價對全球經濟復蘇的拖累影響，油價的外生與內生決定因素將更加增強油價的波動性，由此對原油下游產品的價格傳導或將逐步顯現。基本金屬價格波動性短期難以減弱，國際市場高于國內市場。流動性因素短期雖仍不可忽視，但其對大宗商品價格波動，及對資本市場的影響或將暫告一段落，經濟的真實狀況影響漸強。美國及全球經濟一季度的增速預期向真實的收斂，或逐步抵充前期流動性的影響。農產品的強勢穩(wěn)定，主要品種均受國內外市場的支撐。

政策和流動性能夠沖擊周期的節(jié)奏，但卻改變不了趨勢。抓住決定市場的周期本質，才能安撫茫茫然的心，找到揮劍之方向。我們判斷，經濟周期雖有反復，但實質仍將會按本身規(guī)律運行，短期擾動反而會拉長及拖延整個進程。盈利下滑、去庫存繼續(xù)，市場在預期終點的過程中，表現了一定的強勢。但市場風險近期為各行業(yè)板塊的主要驅動力，配置宜分散、全面。細致觀察各行業(yè)情況，去庫存力度較大的專用設備、交運設備、化學原料、造紙輕工及家具、非金屬制品建材等行業(yè)可重點關注，將會受益于真實的周期啟動。

基于上述的觀察和分析，景氣預期正等待著實體經濟的驗證。是被消耗？是被增強？出結果之前的操作手法，一是加入興奮甚至有些狂熱的情緒中去，在空中舞臺上表演，如醉如癡。二是到新的根植于大地的舞臺中躬耕。從最新的開戶數來看，投資者有點蠢蠢欲動，情緒開始被調動起來了。有時候機構投資者未必就是市場的引領者，隨著博弈的多元化，投資者的力量間或主導市場。當投資者都跑到舞臺中央進行表演，而這個舞臺并不是在地上，是在并不堅實的木頭支撐的空中時，真正的表演者應該悄然地轉化為遙遠的觀眾。群眾的舞臺永遠在堅實的大地，無它，蓋因其它的舞臺無法承受如此的重量。

當然，這種做法未必是最優(yōu)的。如果高手身懷絕頂輕功，或者本就身輕如燕，那么空中就是他的舞臺。

（作者系博時基金宏觀策略部總經理）