中國建筑

（601668，收盤價(jià)3.74元）評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券

        公司日前公告了2010年經(jīng)營情況簡報(bào)。建筑業(yè)新簽合同額7411億元，同比增長78.4%；施工面積38159萬平方米，同比增長34.3%；新開工面積15868萬平方米，同比增長56.8%。地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售額669億元，同比增長42.6%；銷售面積652萬平方米，同比增長16.6%，期末土地儲(chǔ)備5365萬平方米，全年新增土地儲(chǔ)備1151萬平方米。

        建筑業(yè)新簽合同額超出市場預(yù)期。公司全年建筑業(yè)新簽合同額7411億元，是2009年公司主營收入的2.84倍，是2009年建筑業(yè)務(wù)收入的3.41倍。我們認(rèn)為這一數(shù)字可能將會(huì)打破市場對(duì)于公司、甚至行業(yè)原有的一些觀念，打破所謂“大公司無增長”的魔咒，從而拉升估值。

        我們預(yù)期公司下屬的部分子公司在2011年可能將會(huì)成長為包括園林、裝飾、鋼構(gòu)等在內(nèi)的建筑業(yè)相關(guān)細(xì)分市場龍頭。市場對(duì)于公司的再認(rèn)識(shí)將有利于提升公司估值。

        預(yù)測公司2010~2012年主營收入3515億元、4815億元、6501億元，EPS0.30、0.40、0.52元的預(yù)測不變，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

海油工程

（600583，收盤價(jià)8.75元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國金證券

　　　　中海油龐大的“十二五”規(guī)劃將確保公司收入強(qiáng)勁增長。中海油總公司規(guī)劃到2015年油氣產(chǎn)量要達(dá)到8500萬~10000萬噸，較2010年增長70%~100%；同時(shí)，中海油開發(fā)投資同比增長將在100%以上。

        公司2009年毛利率下滑的原因來自任務(wù)量的大幅上升，而自有船舶能力不足，外租船費(fèi)用過高。預(yù)計(jì)隨著“十二五”中海油龐大的開發(fā)規(guī)劃，公司產(chǎn)能擴(kuò)張到位，毛利率有望在兩年內(nèi)回到正常水平。

        自2007年開始，公司進(jìn)入產(chǎn)能的快速擴(kuò)張期，隨著深海MPV船的開工建造，公司即將打造完成全套的深海建造安裝能力。同時(shí)根據(jù)國內(nèi)外可比公司的經(jīng)驗(yàn)，公司現(xiàn)有及在建的船舶已經(jīng)足以支撐公司達(dá)到200億元以上的年收入，預(yù)計(jì)公司資本開支快速增長的時(shí)段即將結(jié)束。

        “十二五”期間公司將利用3~5年時(shí)間使自身逐步具備深水作業(yè)能力。而中海油總公司深水勘探開發(fā)的戰(zhàn)略目標(biāo)是  “深水大慶”，即2020年總產(chǎn)量5000萬噸油當(dāng)量能力。由于南海深海油氣田開發(fā)長期前景光明，可確保公司2015年后的收入增長，因此即使深水開發(fā)在短期對(duì)盈利貢獻(xiàn)有限，但可提升公司的估值。

        我們認(rèn)為海油工程正處于業(yè)績拐點(diǎn)期，即將進(jìn)入長周期的高速發(fā)展階段，給予公司未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.0元，折合40倍2011年P(guān)E，PEG為0.8。給予“買入”評(píng)級(jí)。



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